陽春三月，萬物復蘇，信托市場也迎來了“小陽春”。
“確實，近期市場上地產類信托產品開始多了。”一位信托公司財富管理業務人士告訴《國際金融報》記者，“我手頭就有向客戶推薦的此類產品。”
最新數據顯示，2月27日至3月5日發行的集合信托產品規模為97.41億元，環比上漲79.57%；同期共成立98款產品，成立規模為159.02億元，環比大漲132.18%。3月6日至3月12日，集合信托產品共發行34款，發行規模為106.9億元，較前一周繼續上漲9.74%。
而一位信托公司研發部人士指出，去年地產信托產品規模萎縮較為嚴重，但近日地產信托迎來了復蘇，而原來市場看好的基建類信托卻不如預期。
地產信托受矚目
一入三月，房地產信托就已經出現了復蘇的苗頭。數據顯示，2月27日至3月5日這一周，地產信托的募資規模為21.9億元，較前一周的8.95億元大漲144.69%。
接下來，3月6日至3月12日一周，地產信托雖然募資規模有所下降，但募資量在整體的募資規模中仍占9.1%，在各類投向中排名第三。
市場人士指出，這或許與私募監管新規有關。
2017年2月14日，基金業協會發布《證券期貨經營機構私募資產管理計劃備案管理規范第4號-私募資產管理計劃投資房地產開發企業、項目》規定。該規定明確證券期貨經營機構設立私募資產管理計劃，投資于房地產價格上漲過快熱點城市普通住宅地產項目的，暫不予備案。
同時還規定，私募資產管理計劃不得通過銀行委托貸款、信托計劃、受讓資產收益權等方式向房地產開發企業提供融資，用于支付土地出讓價款或補充流動資金。
中投證券分析師張鐳指出，本次新規對信托業形成正反兩個方面的影響。
一方面，降低了與券商基金等機構合作的空間（通道業務）。本次新規雖然只對證券期貨經營機構設立私募資管計劃投向房地產做出限制，但信托由于長期作為私募資管計劃投向的通道方，將受到牽累。
信托業協會2016年三季度數據顯示，信托資金投向房地產占比為8.45%且通道業務規模在信托行業占比約為50%，初步估算，此規定牽連房地產通道業務約占信托整體規模的4.22%。
但另一方面，新規卻提升了投向房地產的主動管理類信托的相對優勢。本次新規既然對房地產資金從私募資管計劃的來源進行了封堵，短期內房企的融資需求勢必轉向其他可行渠道，對信托主動管理計劃的需求將提升。
對于房地產信托融資的監管要求，仍是來自2010年11月銀監會發布的《關于信托公司房地產信托業務風險提示的通知》（下稱《通知》）。
《通知》僅對信托公司投向房地產信托業務的合規性和風險監控提出要求，如信托公司發放貸款的房地產開發醒目是否滿足“四證”齊全等。本次新規出臺后，私募資管計劃的渠道被封，信托通過自身成立信托計劃的方式投向房企，將成為其所剩不多的途徑之一。
綜合而言，本次新規對信托業影響利大于弊。雖然通道業務受此影響，但預計主動管理業務的上升足以彌補前者造成的損失。目前通道業務的收費僅在千分之一左右，而主動管理信托的傭金率在2%以上。這意味著，只要通道業務損失部分中10%以上能夠轉化為主動管理部分，信托業整體將受益。
多位信托業內人士向記者透露，目前監管層對房地產信托的報備要求提高了很多，而且信托公司對待房地產信托業務也發生了轉變，無論是項目選擇還是投資形式，都為適應監管而求變。如此前盛行的“明股真債”業務模式不再被允許，股權項目中信托的出資金額必須與項目公司中其所占股份比例相符。
張鐳也指出，股權信托、REITS等將迎來發展機遇。私募監管新規對房企從低成本渠道融資進行封堵（信托成本在8個點左右，基金等渠道為6個點）。此前房地產行業凈利潤10個點左右，融資成本提升對房企利潤的侵蝕，促使房地產行業整體的融資方式改變。
相較傳統的債券融資方式，股權信托能夠使得房企向信托投資人讓渡一部分超額收益的同時降低自身的融資成本。此次新規禁止“名股實債”卻不限制“真股權”項目，即體現出股權融資是政策層目前倡導的方向。
基礎產業信托謀變
不過，《國際金融報》記者發現，雖然信托產品發行、成立規模回暖，但產品預期收益率并未出現大幅波動。
近一年來，集合信托產品收益雖呈現出下滑趨勢，2月集合信托平均預期收益率為6.12%，比上月下降0.15個百分點，跌至近年最低水平。
業內人士指出，預期收益率下降與此前地產、基礎產業信托規模下降有關。
“這有些出乎預料，此前房地產信托規模萎縮時，很多人都預判，基礎產業信托規模會增加，進而彌補地產的萎縮。”上述財富管理業務人士表示。
華寶證券分析師楊宇指出，從2016年情況來看，基礎產業信托發行數量和發行規模與2015年相比，已經出現雙雙下滑的態勢。2016年全年基礎產業信托發行量1106只，比2015年少588只，減少幅度高達34.71%；發行規模由3031.47億下滑至2554.32億，下滑幅度15.74%。
楊宇分析，近幾年基建投向的集合信托新增規模增速都較弱，這主要與國家加強地方債務管理有很大關系。但由于地方政府債務管理的加強，高成本的信托融資正在被逐步置換。
一方面，地方債大規模發行，2016年全年地方債發行規模高達6萬億。另一方面，政府也在通過PPP模式引入社會資本。2016年末，全國PPP綜合信息平臺項目庫入庫項目10828個，總投資12.98萬億元。截至2016年9月末，PPP項目已簽約進入執行階段項目946個，投資額達到1.56萬億元。
有市場人士指出，近年來，隨著政府信用逐漸從基礎設施信托業務中剝離的趨勢增加，基礎設施信托信用風險上升，這讓信托公司重新審視基礎產業信托業務。
順應變化，信托公司也需在PPP模式等中尋找機會。一些信托公司已經開始探索。
近日，中信信托投資的天津金融資產交易所（以下簡稱“天金所”）與財政部PPP中心共建了首家全國PPP資產交易平臺——天金所“政府和社會資本合作（PPP）資產交易和管理平臺”（以下簡稱“PPP交易平臺”），力圖為目前PPP資產退出、資產流轉交易以及不同風險偏好的投資者的投資路徑選擇探索解決方案。