在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，面對國際國內(nèi)紛繁復(fù)雜的形勢，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)顯得越來越重要。服務(wù)和支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從宏觀意義來說，是信托公司金融本質(zhì)的根本任務(wù)；從微觀意義來說，是信托公司謀求轉(zhuǎn)型發(fā)展的動力來源。梳理信托支持實體經(jīng)濟(jì)理論分析框架，具有重要的現(xiàn)實意義。
信托支持實體經(jīng)濟(jì)可以從三個層次來解讀。
第一，宏觀經(jīng)濟(jì)總需求視角。信托業(yè)作為金融業(yè)重要組成部分，對實體經(jīng)濟(jì)總量的作用途徑體現(xiàn)在三個方面，即刺激居民消費、擴(kuò)大企業(yè)資本積累、增加政府購買力。相比其他理財產(chǎn)品，信托產(chǎn)品收益率較高，有助于提高居民財富收益，促進(jìn)消費需求的增長。信托業(yè)繁榮時期的政信業(yè)務(wù)，由信托公司發(fā)起設(shè)立產(chǎn)品募集資金，將資金投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域。信托業(yè)以較充分的市場競爭，形成基于資本價格的資金流通系統(tǒng)，拓寬了企業(yè)資金獲取渠道，促進(jìn)資本形成。
第二，大資管行業(yè)中觀緯度。在現(xiàn)代金融體系中，信托與銀行、保險、證券、基金一起，在增值、信用、杠桿、風(fēng)險所構(gòu)成的運作系統(tǒng)之下，在履行著一般金融功能的同時，發(fā)揮著信托制度所賦予的特定金融功能，從而實現(xiàn)金融和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。從資產(chǎn)管理行業(yè)層面來看，在理財產(chǎn)品設(shè)計上，獨立賬戶管理，為理財資金編制獨立的資產(chǎn)負(fù)債表；托管人獨立賬戶單獨核算，保證資金安全；受托人按照資產(chǎn)管理合同的約定，以自己的名義進(jìn)行分別管理和運用，具有較大的自由裁量權(quán)，切實履行信托法意義上的受托人盡職管理義務(wù)。如是，信托財產(chǎn)獨立性得以保證，同時，監(jiān)管思路和監(jiān)管規(guī)則也為其構(gòu)建了財產(chǎn)登記、稅收、會計處理等系列配套制度，建立健全了防火墻制度設(shè)計。可見，雖然名稱和發(fā)行機(jī)構(gòu)各有不同,但諸多金融機(jī)構(gòu)的理財產(chǎn)品均運用了信托的基本制度原理，信托制度體系規(guī)則充分體現(xiàn)在產(chǎn)品相關(guān)的法律文本中。
第三，信托領(lǐng)域子系統(tǒng)功能。在信托業(yè)內(nèi)部，資金信托按投向劃分為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)、證券市場、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等，總體上來說，除去滯留在金融體系內(nèi)部的內(nèi)轉(zhuǎn)資金，其他的就是最狹義口徑的信托資金，這是信托支持實體經(jīng)濟(jì)理論分析的微觀層次基礎(chǔ)。具體到信托領(lǐng)域子系統(tǒng)的功能來看，信托在諸多領(lǐng)域踐行支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的責(zé)任，具體領(lǐng)域如：服務(wù)城市群發(fā)展戰(zhàn)略、提升基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平和新型基礎(chǔ)設(shè)施投資力度、服務(wù)資本市場建設(shè)、服務(wù)小微企業(yè)、支持綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展、推動公益事業(yè)發(fā)展、財富代際傳承等。
2018年，資管新規(guī)及配套細(xì)則漸次落地，信托進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展。在現(xiàn)實環(huán)境下，依照“宏觀—中觀—微觀”三個層次，梳理信托支持實體經(jīng)濟(jì)理論分析框架，有利于信托行業(yè)豐富金融本質(zhì)的基本內(nèi)涵，有利于信托公司錨準(zhǔn)提供有效金融供給的戰(zhàn)略路徑，同時，也有助于監(jiān)管機(jī)構(gòu)聚焦政策制定的著力點。
回顧過去，信托作為非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮著類似于銀行的信貸創(chuàng)造作用，成為銀行業(yè)信用中介的重要補充。2007年至2013年是信托行業(yè)高速發(fā)展時期，這一時期，信托的業(yè)務(wù)模式以私募債務(wù)融資為主，在業(yè)務(wù)方面表現(xiàn)為資金信托、融資類信托為主的特點，其憑借靈活的業(yè)務(wù)模式，在銀信合作、房地產(chǎn)信托、政信合作等方面大展拳腳。我國資本市場直接融資發(fā)展相對滯后，在利率市場化尚未完成、民間金融未納入正規(guī)金融體系的情況下，實體經(jīng)濟(jì)中存在大量未被滿足的融資需求。相對市場化取向的信托，提供了更為廣泛、更為靈活的金融服務(wù)，創(chuàng)造了新的金融路徑，實現(xiàn)了社會資金的高效流動和配置，促成整個信托行業(yè)的崛起，也帶來“泛資管時代”加速到來，資管行業(yè)整體走向繁榮。信托行業(yè)逐步成長為第二大金融子業(yè)。
立足當(dāng)前，信托行業(yè)不斷調(diào)整和自我完善，信托資金配置領(lǐng)域結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。高速增長時代結(jié)束后，信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)從過去的以融資類信托為主轉(zhuǎn)變?yōu)?014年融資、投資、事務(wù)管理類信托三足鼎立，融資類信托占比始終處于下降通道，投資類信托和事務(wù)管理類信托占比持續(xù)趕超。2018年，投向工商企業(yè)的信托資金占比排在首位，投向金融機(jī)構(gòu)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、證券投資等領(lǐng)域的信托規(guī)模和占比不斷下降。背后的邏輯是，信托公司紛紛探索戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，加快向主動管理類業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，向服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)回歸。
深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革必須貫徹落實新發(fā)展理念。對于信托而言，有效金融供給就是指能夠發(fā)揮信托制度優(yōu)勢，以多元化財產(chǎn)設(shè)立信托，采用風(fēng)險隔離機(jī)制設(shè)計，滿足企業(yè)和個人多樣化需求的金融供給。
當(dāng)前，新的金融監(jiān)管框架“一委一行兩會”體現(xiàn)了對資產(chǎn)管理行業(yè)“宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合、機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管理念”。同質(zhì)化的經(jīng)營模式或?qū)⑹艿角八从械臎_擊，信托要將支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展與行業(yè)自身發(fā)展相結(jié)合，產(chǎn)融一體化或成為主要方向。信托公司依據(jù)自身實力，適時轉(zhuǎn)型，搶占市場，方有望在資管行業(yè)立足。
展望未來，信托業(yè)應(yīng)以回歸信托本源為指向，全方位地支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。一是堅持發(fā)展具有直接融資特點的資金信托，牢牢把握鞏固優(yōu)勢地位的主動權(quán)，深化轉(zhuǎn)型升級，順應(yīng)市場環(huán)境變化，積極創(chuàng)新切入實體產(chǎn)業(yè)鏈條，深化產(chǎn)融結(jié)合。二是深刻自我剖析，充分識別自身的資源稟賦，下大力氣修煉內(nèi)功，發(fā)展以受托管理為特點的服務(wù)信托，在資產(chǎn)管理、財富管理和專業(yè)化的受托服務(wù)等領(lǐng)域打造獨特競爭優(yōu)勢。資產(chǎn)證券化、企業(yè)年金信托、消費信托、家族信托、賬戶管理信托、員工持股信托等新型的、更能體現(xiàn)信托服務(wù)價值內(nèi)涵的受托業(yè)務(wù)，在信托行業(yè)新一輪洗牌中，有望成為信托公司獨特的持續(xù)發(fā)展動力之源。三是發(fā)展體現(xiàn)社會責(zé)任的公益（慈善）信托，服務(wù)人民美好生活。信托業(yè)務(wù)定位從“受人之托，代人理財”外延至強(qiáng)調(diào)“忠人之事”。在這個過程中，信托在精準(zhǔn)扶貧、養(yǎng)老服務(wù)、特殊人群照顧、文化遺產(chǎn)保護(hù)等領(lǐng)域的功能有待進(jìn)一步挖掘。
（本文作者為英大國際信托有限責(zé)任公司董事長、黨委書記）