探索中國特色信托登記科學(xué)發(fā)展之路——中國信托登記有限責(zé)任公司批籌周年思考
文/文海興：中國信托登記有限責(zé)任公司黨委書記、董事長、法學(xué)博士、高級經(jīng)濟(jì)師。
載于《中國銀行業(yè)》雜志2017年第11期
全國統(tǒng)一信托登記平臺的建設(shè)，是厘清市場責(zé)任、強化市場紀(jì)律的內(nèi)在需要。通過包括信托產(chǎn)品登記、公示、信息披露、交易、流轉(zhuǎn)、兌付、清算等在內(nèi)的完整鏈條，可有效厘清信托產(chǎn)品的投資人、受托人、受益人等各方責(zé)任，讓市場按照賣者盡責(zé)、買者自負(fù)的原則運行，這有助于逐步破解剛性兌付怪圈，同時強化市場紀(jì)律。
對于正處于轉(zhuǎn)型發(fā)展中的信托業(yè)而言，2017年8月底頒布的《信托登記管理辦法》成為信托業(yè)頂層設(shè)計的重要一環(huán)，由中國信托登記有限責(zé)任公司（以下簡稱中國信登）開發(fā)建設(shè)的信托登記系統(tǒng)于今年9月1日《信托登記管理辦法》生效當(dāng)日正式上線，全國統(tǒng)一、規(guī)范的信托登記隨即逐步展開。信托產(chǎn)品全流程、全生命周期的集中登記走進(jìn)了現(xiàn)實，為未來基于信托登記的產(chǎn)品發(fā)行、交易流轉(zhuǎn)創(chuàng)造了條件。
全流程、全生命周期信托登記應(yīng)運而生
盡管我國早在宋代就存在類似當(dāng)今信托機構(gòu)的“檢校庫”，但現(xiàn)代信托制度仍被視為起源于英美法系。從大陸法系角度來看，信托制度核心表現(xiàn)為財產(chǎn)的收益權(quán)能與占有、管理、處分的權(quán)能相分離，分屬不同法律主體所享有。
在英美法系中，衡平法與普通法均承認(rèn)并保護(hù)受益人與受托人對信托財產(chǎn)的權(quán)利，以此奠定了信托財產(chǎn)“為信托目的之實現(xiàn)而獨立”的地位。而大陸法系要達(dá)到相同效果，卻無法借助所謂“雙重所有權(quán)”的路徑,即信托財產(chǎn)在普通法上的所有權(quán)屬于受托人，信托財產(chǎn)在衡平法上的所有權(quán)卻屬于受益人，信托登記制度由此被催生。
信托登記是信托制度傳入大陸法系國家之后一項重大制度創(chuàng)新，旨在明確信托財產(chǎn)的信托屬性，讓信托財產(chǎn)獲得獨立的法律地位，同時保護(hù)信托受益人的信托權(quán)益，從而確保起源于英美法系的信托制度能“服”大陸法系之“水土”。
目前，主要的大陸法系國家如日本、韓國等，普遍借助信托登記的方式來對信托財產(chǎn)予以公示，對維護(hù)信托受益人合法權(quán)益、促進(jìn)信托業(yè)穩(wěn)健發(fā)展發(fā)揮了重要作用。而依照我國《信托法》規(guī)定，信托登記并不理所當(dāng)然地等同于物權(quán)登記體系下的信托類屬，因此如何解釋信托登記既被視為一種困惑，也是寶貴的改革契機。
截至2017年第二季度，全國68家信托公司受托管理資產(chǎn)規(guī)模已突破了23萬億元，早已成為僅次于銀行業(yè)的第二大金融子行業(yè)。隨著我國信托業(yè)的高速發(fā)展，信托制度不完善之處也逐步顯現(xiàn)，尤其是在信托登記領(lǐng)域。此前，我國一些機構(gòu)先后對信托登記制度進(jìn)行了一定程度探索，如上海信托登記中心曾開展了針對信托產(chǎn)品的登記試點，但因缺乏具體的制度依據(jù)，登記效果并不理想，中央結(jié)算公司也曾就信托合同登記開展過有益探索。
在我國信托法律制度中，對信托登記的規(guī)定相對原則化，對于由誰登記、以何形式登記、登記效力確認(rèn)等問題未予具體明確。今年8月底正式頒布的《信托登記管理辦法》及時填補了信托登記領(lǐng)域的制度空白，構(gòu)建了全國信托業(yè)統(tǒng)一的信托登記制度。
助力防范化解信托業(yè)風(fēng)險
2016年9月21日，報經(jīng)國務(wù)院同意，中國銀監(jiān)會正式批準(zhǔn)由中央結(jié)算公司在上海發(fā)起籌建中國信托登記有限責(zé)任公司，12月26日中國信登在上海對外宣告成立。根據(jù)中國銀監(jiān)會印發(fā)的《中國信托登記有限責(zé)任公司監(jiān)督管理辦法》，中國信登有權(quán)經(jīng)營信托產(chǎn)品及其信托受益權(quán)登記等業(yè)務(wù)；《信托登記管理辦法》明確規(guī)定，信托登記是指中國信登對信托機構(gòu)的信托產(chǎn)品及其受益權(quán)信息、國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他信息及其變動情況予以記錄的行為。
在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下，設(shè)立全國統(tǒng)一信托登記平臺，對保障信托業(yè)健康發(fā)展、增強服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力、加強監(jiān)管和防范化解金融風(fēng)險等都具有重要意義。
首先，全國統(tǒng)一信托登記平臺的建設(shè)，是加強金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要舉措。這不僅有利于推動完善金融產(chǎn)品登記制度，提高信托業(yè)市場透明度和規(guī)范化程度，保障信托各方交易主體的合法權(quán)益，也有利于更好地發(fā)揮市場在配置金融資源中的基礎(chǔ)性作用。
其次，全國統(tǒng)一信托登記平臺的建設(shè)，是信托業(yè)回歸本源不可或缺的制度安排，以更好地保障信托業(yè)健康發(fā)展。對于信托公司而言，回歸本源就意味著堅持以信托業(yè)為主業(yè)，回歸資產(chǎn)管理、財富管理和受托服務(wù)的三大本源業(yè)務(wù)領(lǐng)域，只有通過透明、規(guī)范、集中的信托登記，信托財產(chǎn)獨立性、破產(chǎn)隔離等特點才得以發(fā)揮作用，從而順利開展回歸本源的信托業(yè)務(wù)。
信托登記平臺建設(shè)有利于確立信托效力，為未來開展信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓及信托財產(chǎn)登記奠定基礎(chǔ)。同時，通過規(guī)范且權(quán)威的信息披露，有利于提升信托產(chǎn)品的公信力，進(jìn)一步提升信托行業(yè)整體聲譽情況，推動信托業(yè)在服務(wù)社會、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮重要作用。
再次，全國統(tǒng)一信托登記平臺的建設(shè)，是厘清市場責(zé)任、強化市場紀(jì)律的內(nèi)在需要。通過包括信托產(chǎn)品登記、公示、信息披露、交易、流轉(zhuǎn)、兌付、清算等在內(nèi)的完整鏈條，可有效厘清信托產(chǎn)品投資人、受托人、受益人等各方責(zé)任，讓市場按照賣者盡責(zé)、買者自負(fù)的原則運行，這有助于逐步破解剛性兌付怪圈，同時強化市場紀(jì)律。
最后，全國統(tǒng)一信托登記平臺的建設(shè)，有助于防范信托業(yè)風(fēng)險，是有效強化監(jiān)管、推進(jìn)市場監(jiān)督的重要舉措。防范化解金融風(fēng)險，特別是防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險是金融工作的永恒主題。自9月1日信托登記系統(tǒng)上線以來，信托登記數(shù)量穩(wěn)步增長，質(zhì)量逐步提高，信托業(yè)大數(shù)據(jù)中心的形成對防范風(fēng)險將起到積極作用。
對于信托公司而言，信托登記系統(tǒng)有助于提升信托產(chǎn)品的透明度，令信托業(yè)務(wù)更加規(guī)范透明、風(fēng)險可控。從整體信托行業(yè)來看，信托登記系統(tǒng)的平穩(wěn)運行，可完善信托公司監(jiān)管評級，豐富信托公司在行業(yè)自律方面的數(shù)據(jù)庫，進(jìn)一步夯實信托行業(yè)的自律基礎(chǔ)。
對于投資者而言，信托登記系統(tǒng)可將信托產(chǎn)品置于“陽光下”，使得信托產(chǎn)品的查詢變得更加便捷。長期以來，由于基于信托產(chǎn)品的部分信息只能定向披露等原因，造成部分信托產(chǎn)品在發(fā)行環(huán)節(jié)出現(xiàn)不當(dāng)銷售，發(fā)生了虛假受益權(quán)轉(zhuǎn)讓等問題。信托業(yè)也出現(xiàn)了山寨信托公司和山寨信托產(chǎn)品。究其原因，在于信息不對稱，投資者缺乏便捷有效的查詢渠道，難以辨別“李逵”和“李鬼”。全國統(tǒng)一信托登記平臺的建設(shè)，有助于信托產(chǎn)品的信息披露，提高信托產(chǎn)品透明度，減少不法分子可乘之機。比如，投資者可通過中國信登給每個信托產(chǎn)品配發(fā)的產(chǎn)品編碼及在中國信登官網(wǎng)的產(chǎn)品基本信息，來選擇信托產(chǎn)品和查詢信息，強化社會監(jiān)督。
對于監(jiān)管層而言，信托登記系統(tǒng)有利于健全風(fēng)險預(yù)警機制。建立信托登記系統(tǒng)后，部分特定的監(jiān)管職責(zé)將通過登記系統(tǒng)來履行，即從原先的“線下”變成了“線上”；信托產(chǎn)品獲得了唯一的登記編碼，從“出生”到產(chǎn)品生命終止可被全程監(jiān)測，信托產(chǎn)品信息從“模糊”變?yōu)椤巴该鳌薄＿@對于加強對金融機構(gòu)和金融活動全流程、全生命周期監(jiān)測具有積極和重大意義，而信托業(yè)大數(shù)據(jù)中心的形成，也為行業(yè)研究提供了數(shù)據(jù)支撐，助力信托監(jiān)管更加“有的放矢”，進(jìn)一步提升監(jiān)管質(zhì)效。
我國信托登記發(fā)展路徑展望
從我國信托業(yè)監(jiān)管格局來看，中國信登的成立，標(biāo)志著以中國銀監(jiān)會監(jiān)管為主體，以市場約束、行業(yè)自律、安全保障為支撐的信托業(yè)“一體三翼”監(jiān)管及市場治理框架的全面形成。
但中國信登全部功能的實現(xiàn)不是一蹴而就的，結(jié)合實際情況來看，宜分步推進(jìn)。首先，是實現(xiàn)《信托登記管理辦法》規(guī)定的信托產(chǎn)品及其信托受益權(quán)信息的預(yù)登記、初始登記、變更登記、更正登記、終止登記功能，以及集合信托產(chǎn)品成立后在中國信登官網(wǎng)公示的功能。其后，再穩(wěn)妥推進(jìn)發(fā)行、交易、轉(zhuǎn)讓等信息系統(tǒng)規(guī)劃，爭取盡快搭建集信托登記、發(fā)行、交易、轉(zhuǎn)讓等功能于一體的綜合性系統(tǒng)平臺。
從建設(shè)思路來看，中國信登將沿著“以產(chǎn)品登記夯實基礎(chǔ)、以交易流轉(zhuǎn)拓展服務(wù)”的方向，探索、實踐我國信托業(yè)的核心基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。
一是持續(xù)優(yōu)化信托登記系統(tǒng)，實現(xiàn)全國信托產(chǎn)品及其信托受益權(quán)信息的電子化集中統(tǒng)一登記。在成立初期，中國信登將針對各類信托產(chǎn)品的要素特征，建立信托產(chǎn)品及其信托受益權(quán)全要素登記體系，完善信托產(chǎn)品及其信托受益權(quán)全流程登記規(guī)則。同時，為減輕信托公司報送數(shù)據(jù)壓力，提高報送效率和安全性，更好地預(yù)警風(fēng)險，將加緊推進(jìn)與信托公司的專線直連方案，加快推進(jìn)系統(tǒng)對接，以實現(xiàn)自動報送功能。
二是積極建設(shè)信托產(chǎn)品受益權(quán)賬戶體系。根據(jù)《中國信托登記有限責(zé)任公司監(jiān)督管理辦法》《信托登記管理辦法》等規(guī)定，中國信登可以經(jīng)營信托受益權(quán)賬戶設(shè)立與管理業(yè)務(wù)。據(jù)此，中國信登將建立信托受益權(quán)賬戶體系，為信托受益人開立記載其信托受益權(quán)及其變動情況的簿記賬戶。信托受益權(quán)賬戶體系的建立將有助于信托受益人查詢相關(guān)受益權(quán)信息，增強對受益人權(quán)益的保護(hù)。同時，信托受益權(quán)的登記確認(rèn)與交易流轉(zhuǎn)等也有了統(tǒng)一、高效的登記載體，從而為信托受益權(quán)的交易流轉(zhuǎn)創(chuàng)造了有利條件。
三是加快探索信托受益權(quán)的交易流轉(zhuǎn)。根據(jù)我國《信托法》相關(guān)規(guī)定，信托受益權(quán)可以依法轉(zhuǎn)讓和繼承，但目前信托受益權(quán)流轉(zhuǎn)由于缺乏集中平臺，在現(xiàn)實流轉(zhuǎn)中并未設(shè)置統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，無法安全、便捷、有效地滿足快速增長的流轉(zhuǎn)需求，各方權(quán)利難以得到有效保障。中國信登將根據(jù)《信托法》、中國銀監(jiān)會對公司的開業(yè)批復(fù)、《中國信托登記有限責(zé)任公司監(jiān)督管理辦法》、《信托登記管理辦法》等有關(guān)辦法，積極研究信托受益權(quán)的交易流轉(zhuǎn)。
四是不斷推進(jìn)信托財產(chǎn)登記制度研究。信托業(yè)區(qū)別于其他金融行業(yè)的獨特制度優(yōu)勢在于《信托法》確定了信托財產(chǎn)的獨立性，繼而能夠?qū)崿F(xiàn)破產(chǎn)隔離、受益人權(quán)利有效保護(hù)等制度功能，而信托財產(chǎn)的獨立性主要通過信托登記制度來實現(xiàn)。作為全國性的信托登記托管機構(gòu)，中國信登以有公信力、獨立的第三方身份，進(jìn)行信托產(chǎn)品及信托受益權(quán)登記，對確立信托財產(chǎn)獨立性有著重要意義。
雖然從短期看，構(gòu)建統(tǒng)一的信托財產(chǎn)登記體系仍存在一定難度，但中國信登將在中國銀監(jiān)會的監(jiān)督指導(dǎo)下，繼續(xù)積極與相關(guān)部門協(xié)調(diào)，充分利用上海自貿(mào)區(qū)先行先試的政策優(yōu)勢，認(rèn)真研究，積極探索，努力實現(xiàn)信托財產(chǎn)登記確權(quán)功能。
此外，作為中國信托市場的組織者和管理者，中國信登還將適時會同各家信托公司，積極探索以下各項業(yè)務(wù)：信托受益權(quán)回購、質(zhì)押；標(biāo)準(zhǔn)化信托產(chǎn)品的設(shè)計和交易流轉(zhuǎn)；信托產(chǎn)品估值與定價；信托受益權(quán)的風(fēng)險評級。
萬丈高樓平地起。信托登記之路既是一條合作共贏之路，也是一條創(chuàng)新改革之路。雖然目前信托登記制度基礎(chǔ)已奠定，整體架構(gòu)輪廓已形成，但作為一項新生事物，信托登記在我國并無成熟的業(yè)務(wù)模式可借鑒，信托登記道路并非坦途，如在系統(tǒng)上線初期信托公司存在一定的報送壓力，加之信托業(yè)在功能定位、業(yè)務(wù)模式、登記確權(quán)、展業(yè)方向等方面具有一定特殊性，因此，仍需要“摸著石頭過河”。中國信登將牢記“服務(wù)行業(yè)、服務(wù)監(jiān)管、服務(wù)投資者、服務(wù)經(jīng)濟(jì)、服務(wù)社會”的使命，積極實現(xiàn)信托產(chǎn)品及其信托受益權(quán)登記與信息統(tǒng)計平臺、信托產(chǎn)品發(fā)行與交易平臺、信托業(yè)監(jiān)管信息服務(wù)平臺這“三大平臺”功能，努力探索具有中國特色的信托登記科學(xué)發(fā)展之路。
本文原載于《中國銀行業(yè)》雜志2017年第11期。